bet356体育在线亚洲版官网美国6月就业市场趋于降温国内政策预期博弈下周期市走势如何？海外方面，周五美国公布非农就业数据显示，美国6月失业率降至3.6%，低于前值3.7%、符合预期；新增非农就业人口20.9万人，低于前值和预期水平，就业参与率62.6%、职位空缺下降，劳动力市场逐渐回归常态，并且逐步受到经济下行的影响。经济数据的韧性对美联储的紧缩预期形成支撑，十年期美债收益率延续上行，北上资金净流出增加。

　　国内方面，上周市场先扬后抑，成交量逐步缩减，市场交投情绪偏向谨慎。一方面，6月份探底的经济数据仍然显示当前的弱现实格局，基本面盈利端驱动偏弱；其次弱现实激发了强政策预期，近期的商品市场反弹印证了这一预期，但从目前的政策定调来看提振内需超预期的部分较少，仍然定调稳增长、控风险，存在不及预期的风险，打压了市场的积极性。叠加海外加息预期不断升温，人民币汇率持续承压，资金流出压力加大，市场反弹力度不强。弱现实格局基本上已经反映在资产价格中，7月的交易关键点仍然是在于政策预期的博弈。6月经济数据公布附近，弱现实可能逐渐占主导，同时伴随着政策预期再度升温，周度市场或逐渐探底企稳。

　　上周美联储6月货币政策会议纪要再次释放信号，但是随后美国6月劳动力市场表现令市场鼓舞。6月非农就业人口变动录得20.9万，较上月减少近10万人数，同时最具韧性的服务业部门人数变动大幅减少11.6万人，叠加5月职位缺口数据重新回落至982.4万，单月减少49.6万人，离疫情前水平相差240万人左右，从数据来看，美国劳动力市场正在逐步冷却，就业缺口有望在4-5个月补齐。非农就业数据落地后美元指数大幅下挫，跌幅0.84%，贵金属价格止跌反弹亚洲bet356体育在线官网，CMX黄金涨幅0.79%，回到1930美元/盎司附近，CMX白银涨幅1.73%，回到23美元/盎司以上。根据芝商所CME FedWatch工具显示，目前市场对于7月加息25bp的概率为93%，意味着板上定钉，对于11月再次加息25bp的概率一度升至44%，随后在美国6月非农就业报告出炉后小幅降温。美国国债期货市场隐含的收益率大幅抬升，10年期国债收益率从上周3.9%升至4.2%，收益率曲线大幅走平，表明市场开始定价远期通胀韧性。上周对冲基金在CMX黄金投机净多头持仓增加1.12万手，多空持仓强弱比反弹1.9%至77.6%水平，CMX白银投机净多头持仓小幅减少0.11万手，多空持仓强弱比增加2.4%至41.6%，主要系总持仓减少所致，可见对冲基金等投机多头在当前位置开始再次入场做多，对美联储的加息干扰敏感度下降。

　　中期来看，随着美国债务上限的打破以及对政府支出计划的宽松约束，美国联邦政府债务增速未来1—3年均难以下行，意味着远端通胀韧性较强，美联储近期也持续释放未来将加息抑制通胀的信号。我们认为目前美联储已经处于通胀和债务两难的困境阶段，若维持暂停或缓慢加息态度，则通胀问题会很快暴露出来，给黄金中期上涨带来利多驱动；若如联储主席鲍威尔所言执行更为加息，则通胀或被抑制，贵金属价格继续承压，但是牺牲的是经济和政府债务。短期市场已经充分定价联储年内再加息两次的预期，贵金属价格利空或已阶段性出尽，关注本周即将出炉的美国6月通胀数据带来的扰动，目前市场预期在去年高基数背景下6月通胀仍将下行，但7月开始通胀将止跌反弹，我们预期下半年美国通胀反弹目标介于4%-6%之间，年内或将只存在7月一次加息。在加息预期的驱动下，目前美十债的实际利率已经反弹至2022年以来的震荡区间1.1%-1.8%上沿附近，我们认为可以基于美元信用和加息利空充分定价的逻辑择机布局贵金属中长线做多机会，预判美元计价的黄金在1900美元/盎司附近有较强安全边际。

　　价格：本周螺纹价格高位运行，周五大幅回落，整体价格目前仍在高位震荡区间，持仓小幅回落。螺纹主力合约3671（-50），热卷主力合约3766（-59）。本周现货价格先涨20随后回落，整体价格跌30-50，整体价格略弱于盘面。本周上海螺纹现货价（3730，-40），热卷现货价格（3860，-10）。

　　价差：本周盘面横盘运行，周五大幅下跌，价格跌至周内低点，目前仍属于淡季宽幅震荡行情，现货价格基本同步，淡季需求主要以期现为主，终端需求明显走弱，螺纹基差大幅收窄至几水。本周基差收59，较上周五走扩10。目前10盘面高位回调，现货走弱更加明显，前期期现正套头寸关注止盈离场机会。跨期来看，螺纹最低仓单成本约为3680，10合约基本平水运行，贴水幅度偏低，10-1价差本周更多受10合约弱势运行影响，盘面资金重点关注10回调空间，但后续01存在补跌可能，本周10-1价差出现走弱情况。目前10-1价差属于中性位置，难有明显驱动逻辑。本周10-1价差收74（-2）。

　　供给：本周高炉开工率小幅回升，产能利用率同步回升，铁水高位持稳，上行空间有限，淡季供应端压力逐渐扩大；本周钢厂高炉开工率84.48%，环比增加0.39%，同比来看，铁水产量增加15.98万吨/日；产能利用率91.98%，环比增加0.38%，日均铁水产量246.82万吨，环比下降0.06万吨。短流程钢厂本周开工率、产能利用率双双下行，主要受东北、华南地区电弧炉检修影响，西南地区受高温限电影响，生产时间下调，导致短流程产量下跌。本周电弧炉平均开工率67.29%，环比减少0.31%；产能利用率51.04%，环比减少0.28%。

　　成材方面，螺纹产量小幅回升，增幅收窄，主要原因仍然是原料抬升后利润修复速度放缓，螺纹高炉端检修增加，电炉螺纹略有修复，盘线下滑；受限电影响预计短流程建材提产速度偏慢，供应偏平略弱；热卷方面，热卷本周产量大幅回落，主要受鞍钢整月检修影响，另外部分钢厂降负荷生产也有所影响，预计下周供应仍以持平为主。螺纹产量277.2万吨，+0.69万吨。热卷产量305.49万吨，-5.57万吨。

　　需求：本周螺纹表观需求大幅修复，主要受社库累积、厂库去化影响，实际需求并无明显修复。本周盘面平水甚至小幅升水最低仓单，正套持续入场，但终端需求不佳，主要为投机需求支撑。全国水泥出库量环比下降1.27%，年同比下降40.11%，淡季来临叠加大面积高温影响，工地项目逐渐下滑。本周螺纹表需269.33万吨，环比+13.56万吨。热卷方面，进入高温淡季亚洲bet356体育在线官网，下游施工状况不佳，但板材类整体需求较建材仍然偏强。终端来看，6月汽车销量仍然较好，但工程机械订单明显走弱，根据市场数据，6月各类挖掘机销量同比下降24.1%；出口方面，国内出口价格较为坚挺，但欧美需求疲软还盘跌30-50美金，整体出口情况一般。本周热卷表需295.4万吨，环比-4.77万吨。

　　库存：本周螺纹社库继续累积、厂库去化，钢厂发运恢复，导致厂库去化社库累积。目前淡季特征明显，库存累积速度偏正常，考虑到产量高位，同比增幅较大，后续预计存在超预期累库情况。华东、南方和北方环比分别累库8.27万吨、0.78万吨和5.56万吨，本周螺纹社库报554。96万吨（+14.61），厂库196.76万吨（-6.74）。热卷方面，本周热卷厂库继续累积，社库同步走高，整体库存增加。华东、南方和北方环比分别累库0.47万吨、6.67万吨和1.66万吨；从七大区域来看，除华中、西南和西北，其余区域均有不同程度累库。本周热卷社库报281.4万吨（+8.8），厂库89.74万吨（+1.29）。

　　利润：本周钢厂盈利率63.34%，环比上周下降0.43%，同比增加46.76%。原料端来看，本周华东铁矿价格持平或跌2，焦炭持稳，废钢部分涨20，成材价格跌10-20，利润环比收窄10-20元左右。盘面利润等待反弹机会介入。

　　点评：本周螺纹价格横盘运行，周五大幅下挫，持仓同步走弱，整体仍为淡季宽幅震荡。宏观方面，美国衰退信号暂退，预计7月加息势在必行，对大宗整体略有压制；国内宏观预期托底情绪略有减退，市场更多关注7月宏观数据走弱幅度。产业来看，本周高炉铁水产量基本持稳，产量仍然属于年内高位水平，电炉受限电影响，本周整体供应下滑，7月下旬或仍有扩大幅度的限电限产情况出现；需求来看，淡季正套带来短期需求增量，但终端需求季节性走弱明显。板材需求正逐步转弱，但仍强于建材。综合来看，供需结构双双转弱下，预计淡季仍以震荡运行结构为主，螺纹价格可参考3600-3750附近区间。后期关注7月宏观数据走弱幅度，地产是否有进一步下探可能，以及供应端高位运行期螺纹的超预期累库压力。策略方面，维持区间操作思路，下破谨慎追空，关注原料的补跌机会。

　　价格：铁矿本周高位横盘，最终多头主力主动撤退导致盘面减仓下挫。港口现货由于钢厂需求有所削弱，价格支撑也有所弱化。现货PB粉价格873，周环比+0.34%。

　　价差：铁矿行情持续高位横盘整理后对多头的情绪有所消耗，最终导致周五的减仓下行，同时港口的压力也在累积，后期到港持续增大后需求也面临承压，港口心态转弱期现同步回落基差变动有限。跨期正套有明显回撤，从基本面看，随着后续到港的增加，近端铁矿的压力也有所增大，相应削弱正套逻辑，已建仓正套长期持有，谨慎加仓。焦矿比现值2.61，螺矿比现值4.53。跨品种价差均有小幅回落，由于阶段性限产力度不大，原料需求刚性偏强，而钢材需求的压力仍偏大，因此短期内钢厂利润还将持续承压。

　　供给：本周全球发运量继续发力上行，主流资源方面，受两拓发运均增量带动，澳洲发运重新上冲，对各个区域的发运都有提升，巴西发运持续稳定在峰值水平，整体发运旺季特征逐步明显。非主流发运短暂回升后则表现出后劲不足。澳洲和巴西总发货量比+266.1万吨至2943.9万吨。巴西发货量环比-40.2万吨至773万吨。澳洲发货量环比+147.3万吨至1818.5万吨，澳洲至中国发货比例环比+2.17%至85.99%。国产铁精粉日均产量环比+0.78万吨至41.42万吨/日。

　　需求：铁水产量高位持稳，考虑到成本差异，部分高成本钢厂已经有所减产，铁水以基本见顶，产量有小幅回落空间。在限烧结影响下，烧结矿日耗和配比小降，但球团和块矿补充了缺口，钢厂补库也受限烧结影响放慢，钢厂生矿和烧结矿库存均有小幅下降，钢厂补库迫切性下降。目前生产端的压力还集中在烧结环节，短期铁水产量下降空间有限。本周钢厂高炉开工率84.48%，环比增加0.39%，同比来看，铁水产量增加15.98万吨/日；产能利用率91.98%，环比增加0.38%，日均铁水产量246.82万吨，环比下降0.06万吨。

　　库存：港口疏港量持续回升，而到港量缓慢上行受发运冲高偏慢影响目前刚回升至均值上方，港口库存继续小降，目前钢厂刚需略有下降，港口疏港量高位将逐步承压，而到港量在波动中上行，尽管提升偏慢，但仍有增长空间，从疏到港情况看，港口库存后续累库空间将逐步打开，累库力度偏慢，主流资源发运积极，后期港口澳巴资源将有一定补充。全国45个港口进口铁矿库存为12638.56万吨，环比-103.44万吨；日均疏港量313.42万吨+5.11万吨，北方六港到港量1257.1万吨+154万吨。分量方面，澳矿5724.56万吨-69.73万吨，巴西矿4318.63万吨-47.57万吨，贸易矿7704万吨-14万吨。

　　点评：铁矿本周持续在800上方横盘后未能进一步上冲，最终在周五大量减仓跌破800关口。主流矿发运在顶部继续上冲，澳洲发运加速冲顶亚洲bet356体育在线官网，巴西发运也稳定在顶部，近期发运持续保持强势。铁水产量高位持稳，限烧结仍难以对产量形成压力，钢厂平均利润仍然有支撑，但由于成本差异较大，部分钢厂已开始减产，铁水预计将缓慢下降。限烧结影响下烧结粉日耗和配比持续小降，但球团和块矿补充了缺口，同时钢厂库存也小幅回落，目前生产端的压力还集中在烧结环节，短期看铁水产量下降空间有限，基本面有小幅弱化，铁矿暂时以区间震荡为主，暂未打开下跌空间。

　　焦炭总库存降20.77万吨至897.44万吨。本周焦炭全环节降库。港口库存环比降1.9万吨至217.50万吨；独立焦企全样本库存环比降6.47万吨至88.17万吨；247家样本钢厂库存环比降12.4万吨至591.77万吨。

　　炼焦煤总库存环比增6.6万吨至1926.27万吨。上游继续降库；港口增库；独立焦企仍有拿货，库存增加，钢厂自带焦化炼焦煤库存小幅下降。本周洗煤厂精煤库存环比降15.62万吨至127.4万吨；港口库存环比增11.78万吨至227.28万吨；独立焦企全样本库存环比增12.87万吨至845.54万吨；247家样本钢厂库存环比降2.43万吨至726.05万吨。

　　供给：本周焦炭现货首轮提涨逐步落地，幅度50-60元/吨。原料煤价格较为坚挺，多数焦企仍在盈亏线附近，唐山环保限产影响有限，本周焦企产能利用率、产量环比上周基本持平。全国独立焦企全样本：产能利用率73.78% 增0.24%；焦炭日均产量67.41万吨增0.22万吨。全国247家钢厂焦炭产能利用率86.58%降0.61%；焦炭日均产量46.73万吨，环比前一周降0.33万吨。

　　需求：本周铁水维持246万吨，继续保持高位，焦炭刚需支撑较强。贸易商情绪偏乐观。全国247家钢厂高炉开工率84.48%，环比前一周增0.39%；高炉炼铁产能利用率92.11%，环比增0.13%；日均铁水产量246.82万吨，环比降0.06万吨；钢厂盈利率63.64%，环比前一周降0.43百分点。

　　价格：焦炭方面：首轮提涨逐步落地，幅度50-60元/吨。截至本周五河北邢台准一级焦出厂价(含税)2020，环比前一周持平；吕梁准一级焦出厂价(含税）1700，环比前一周持平；日照港600017）准一级冶金焦平仓价1940，环比前一周持平；期货主力09合约周跌55至2069.5。

　　焦煤方面，产地现货持稳为主；蒙煤、俄煤小幅走强。截至周五，山西柳林中硫主焦煤报价1550，环比前一周持平；安泽低硫主焦煤报价1700，环比前一周持平；甘其毛都蒙5#原煤自提价1120，环比前一周增15；俄煤K4 北方港自提价1490，环比前一周增20；澳洲中挥发硬焦煤188美元/吨，环比前一周持平；期货主力09合约周跌40至1311。

　　基差：本周焦炭现货首轮提涨逐步落地，期货震荡运行，焦炭09升水小幅收敛，日照港准一级冶金焦09基差环比增55至-89.91；炼焦煤基差亦有所收敛，沙河驿主焦煤09基差环比降55至294。

　　利润：本周焦企利润继续小幅收缩，吨焦盈利-33元/吨，环比前一周降3元。焦炭09盘面利润震荡运行，环比增1.1元/吨至365.2元/吨。

　　价差：跨期价差方面，本周双焦9-1价差变动不大，维持震荡，焦炭9-1价差环比降7.5至41.5；焦煤9-1价差环比降10至17.5。

　　总结：本周双焦维持震荡走势。宏观方面，美联储会议纪要偏鹰，7月加息概率较大；国内研究打好政策组合拳，预期仍难打破。产业方面，焦炭现货首轮提涨逐步落地，原料煤价格较为坚挺，多数焦企仍在盈亏线附近，唐山环保限产影响有限，本周焦企产能利用率、产量环比上周基本持平。需求端，本周铁水维持246万吨，继续保持高位，焦炭刚需支撑较强。贸易商情绪偏乐观。焦煤方面，产地安检影响减弱，供应小幅回升。进口蒙煤甘其毛都口岸通车数增至1100车左右，保持高位。需求端，部分钢厂接受焦炭首轮提涨，市场信心稍有恢复，近期炼焦煤线上竞拍成交有所好转，多溢价成交。总体来看，目前煤焦产业端矛盾不算突出，淡季盘面交易逻辑主要在政策预期上，在利好政策出尽前，预期比较难打破。但炼焦煤中长期偏宽松格局较难改变，加之下游钢材供需压力有增加态势，煤焦盘面上方压力也较大。短期预计盘面继续维持区间震荡走势，策略以区间操作为主。

　　上周，地产及政策预期频现，市场乐观期待心理增强，但玻璃实际需求仍未出现明显提升，期货有所企稳，但反弹并不明显。

　　供需方面：浮法玻璃在产日熔量为16.61吨，环比+0.42%。本周浮法玻璃熔量116.18万吨，环比+0.78%，同比-3.82%。浮法玻璃开工率为79.08%，环比-0%，产能利用率为81.11%，环比+0.62%。7月至今冷修0条产线条产线吨），前期点火产线陆续开始出玻璃，实际供应或将小幅回升。关注后续需求释放持续程度。

　　库存方面：全国玻璃企业总库存5589.72万重箱（环比+0.28%，同比-30.89%）。折库存天数24天（环比+0天）。本周库存小幅上升，厂家库存绝对库存量处于中值水平。

　　利润方面：煤制气制浮法玻璃利润390元/吨（环比-6元/吨）；天然气制浮法玻璃利润295元/吨（环比-57元/吨）；以石油焦制浮法玻璃利润554元/吨（环比-38元/吨）。现货利润持续高位，达到常规区间上沿。

　　策略：本周玻璃厂家库存变化不大，下游部分刚需补货，投机需求短期仍相对疲软，现货价格偏高抑制下游接货意愿，而短期原料端均又有所企稳。09合约或宽幅震荡，在雨季结束前，下游仍存在补库预期，方向上维持靠近成本线低多的思路不变。

　　本周铜价冲高回落，周一价格上探68500未果后逐步回落，临近周尾已经贴近67500一线，宏观方面没有大的驱动因此铜价表现偏震荡，但产业的边际变化转弱，铜价承压特征明显。往后看，宏观层面上，美国7月加息预期增强，如之前所述由于7月底议息会议才会召开，以7月公布的就业和CPI博弈加息预期走向的空间再度打开，抑制风险偏好；另外跟踪海外中期逻辑仍然偏空，主要是紧缩周期下的现实冲击仍在继续恶化；国内方面仍有政策预期支撑，但在6月进行乐观定价后，持续发酵动力不足，经济改善的慢变量暂未给出恢复的拐点。

　　产业上来看，新一轮长单TC谈判和CSPT三季度指导价落地，88美元和95美元利好冶炼厂利润，铜精矿的过剩格局形成一致预期。冶炼端尚未完全走出检修季，对于单月产量有5-8万吨不等的影响，不过消费端淡季效应愈发明显，进口货源冲击下国内400+的升水跌回平水附近，尽管月差仍处高位，但现货明显的供大于求效应将使得07合约的挤仓预期进一步缓和。

　　综合来看，我们提到7月更多关注产业变化，目前现货供大于求的冲击下对价格也造成了一定压力，但在库存还未完全累升到一个相对高位的水平时，铜价整体仍偏震荡运行，预计下周延续承压波动特征，主要区间在66000-68500元。

　　本周沪铝震荡下行，周度跌165元/吨，跌幅0.92%。伦铝跌27.5美元/吨，跌幅1.28%。

　　宏观面：本周海外宏观面加息预期进一步加强，市场预计美联储、欧洲央行将在7月继续加息。美国财政部长耶伦访华虽然显示出中美加强沟通的意愿，但市场普遍认为国际环境仍有较强不确定性。伦铝跌27.5美元/吨，跌幅1.28%；同时沪铝也是震荡下行，周度跌165元/吨，跌幅0.92%。国内宏观面消息仍以刺激消费为主，发改委、央行等先后发声表示将加大宏观调控力度、扩消费稳投资。

　　基本面：供应上看国内电解铝运行产能维持稳步增长为主，其中云南地区多数电解铝尚在集中启槽，产量或在7月下旬提供一部分增量。周内四川地区部分工业用电有电力管控，省内电解铝企业暂稳运行，并未有确定的限电通知。另外本周国内铝进口窗口短时间打开，保税区部分货源清关流入，后续进口货量仍需持续观察。需求看本周国内铝下游开工维持弱势，其中型材板块开工率降幅较大，工业型材表现尚可；线缆板块电网方面订单增量较少，出口订单则出现下滑，淡季下短期订单增量无望。整体来看，本周国内铝加工企业开工率继续表现为弱势，7月后淡季效应继续显现，各版块终端新增订单不足，短期开工率预计下行为主。

　　总结：宏观方面美联储加息预期持续升温，国内市场普遍交易政策预期。基本面远期供应压力增加，同时四川限电传言较多，供应端波折带动市场情绪。需求上国内铝下游加工淡季显现，现货市场成交疲软，铝锭社会库存存累库预期。短期看，基本面弱势压制铝价，但仓单持仓比依然较高导致近月合约相对抗跌。预计下周沪铝主力08合约震荡运行于17,500-18,300元/吨，关注国内铝库存情况及限电政策。

　　6月份美国非农业部门新增就业人数为20.9万人，远低于市场预期的24万人，创下两年多以来的最低水平，但薪资增速坚挺，失业率下降，本月重启加息概率极高。在大的供需方向上，海外的衰退预期一直都在，到底能否软着陆不确定性很大，但方向上，海外需求趋向边际走弱确定性是高的，市场倾向于认为下半年海外的需求会是温和回落，而非快速坍塌；4月以来，国内经济复苏力度仍偏弱，需求不足问题较为突出，地产颓势延续，基建增速亦下滑，内生增长动能体现不明显，市场普遍预期后续将有进一步的政策推出，但相关政策的力度可能不会有市场想象的那么强。据smm统计，6月国内精炼锌产量为55.25万吨，原料市场仍较为宽裕导致环比回落程度不及预期，接下来的两个月是季节性供需淡季，国内冶炼企业的检修会增多，精炼锌产出将边际缩量。总体而言，美联储频频表态，国内虽有政策预期，但政策的强度可能不会太强，弱需求及下游补库意愿下滑之下，国内去库速度放缓，操作上建议以逢高沽空为主。

　　本周油价延续涨势，周初沙特同俄罗斯承诺8月减少供应，同时美国补充SPR提振需求，但加息预期限制油价涨幅。布伦特首行涨至近10周以来最高，WTI和Brent周度涨幅5.7%和5.6%。

　　宏观方面，美国6月非农新增就业20.9万人，新增就业显著放缓，但失业率仍处于历史低位水平，且薪资增长坚挺，劳动力市场依然强劲，市场基本定调7月将加息25个BP。

　　供应趋紧对油价支撑，截止7月7日的一周，美国在线座，钻井数持续下滑，意味着未来美国原油稳产压力较大。周一沙特表示，将自愿减产100万桶/日的计划延长到8月，俄罗斯也表示将8月石油出口量降低50万桶/日，这令欧佩克+的总减产量达到500万桶/日以上，约占全球总需求的5%。

　　需求方面，美国石油产品需求单周以及四周平均量都有所上涨，汽油跟随季节性趋势上涨，航煤需求增长亮眼，工业用油受经济疲软拖累，柴油需求下滑，观察第三季度柴油企稳回升迹象。周五美国能源部宣布采购约600万桶石油用于补充SPR，定于今年10月和11月进行采购。

　　库存及月差方面，美国商业原油以及汽柴油库存均有所减少，反映需求旺季下对库存的拉动。WTI和Brent月差跟随盘面走强，近端月差由负转正，近期中东原油EFS走弱，WTI出口竞争力增强。

　　策略：本周访华事件带来的利好预期提振市场，SC明显强于外盘。供应端俄罗斯能源部证实通过削减出口将石油供应削减50万桶/日，对外盘支撑较强，三大机构下周相继发布月报，对基本面进一步指引。操作上，国内情绪提振，SC突破压力，而外盘油价短线走势偏强，预计继续提振国内，SC短线偏多思路。

　　成本端：7月，基本面利好支撑明显，预计国际油价存上涨空间。PX来看，下周乌鲁木齐石化装置出料，随着国内产量的逐步增加，预计PX-石脑油价差难以继续上涨。

　　供应端：上周，PTA周均开机负荷下降2.15%至78.96%。周内海伦石化2#检修，逸盛海南提负。下周装置变动不大，预计产量维稳。

　　需求端：聚酯周均开机负荷较上期上涨0.06%至90.61%。截至7月6日江浙地区化纤织造综合开工率为63.61%，较上周开工上调0.56%。目前秋冬季面料织造厂商做库存意愿增加，实际市场同质化面料价格竞争仍然激烈。短期内，织造行业开机率持稳运行，且多数下游用户对后半年行情存好转预期增强，原料补货意愿增加。

　　总结来看：成本支撑存在，聚酯库存合理，负荷高位维稳，供需平衡；但预期传统淡季下终端弱化逐渐升温，PX供应趋宽，PX-石脑油价差有做缩预期。

　　策略：短期供需趋于平衡，但远月趋弱预期仍存，预计短期PTA反弹有限，但低位有支撑，关注宏观及成本支撑。

　　本周PVC期货区间震荡，宏观虽有政策消息刺激，但基本面依旧承压。供应端：电石货源分布不均，下游采购略有所增加，各地到货状况不一。本周PVC行业开工环比有回升，下周新增检修依旧不多，且随着部分检修完成，行业开工将继续提升，目前华东及华南库存处偏高位，供应端仍相对充裕。成本端：本周电石出厂价下调100，采购价延续稳定，短期在需求好转及原料兰炭价格上涨情况下，电石出厂价或稳中小幅上涨，整体来看电石区域性差异犹存。外采电石PVC企业及山东氯碱一体化企业均处于亏损状态，现阶段PVC成本支撑作用暂不明显。需求端：当前PVC需求处于传统淡季，部分下游制品企业有一定的原料库存和成品库存，由于后续订单仍然未见好转，采购原料积极性不高，对高价原料较为抵触，另外PVC企业出口近期接单有限，整体看需求难有好转。

　　策略：短期基本面压力仍较大，供给端开工存提升预期而需求依旧偏弱，宏观虽有政策预期，在缺乏足够驱动下短期盘面延续区间震荡为主。

　　本周纯碱盘面窄幅震荡，后市预期不佳，但短期供给减少而需求稳定，现货市场价格暂时相对坚挺。供给端：本周检修较多，开工环比下滑，下周甘肃氨碱源预计检修20天，但也有个别装置检修结束，预计下周开工变化不大，后期持续关注远兴2线月大厂检修状况。碱厂待发订单稳中小幅增加，产销平衡使得碱厂库存短期延续低位。需求端：纯碱需求表现相对稳定，按需采购为主，在远兴供应逐步增加预期下，下游整体谨慎采购情绪未改，下周预计浮法点火1条，光伏产线稳定，后期仍是关注下游采购心态变化。本周全国玻璃均价下调。沙河价格涨跌互现，中下游按需补库，库存多降至偏低水平。华东降价不等，产销维持8-9成。华中延续弱势，产销不一，库存缓增。华南市场成交灵活，整体库存下降。西南延续跌势，下游采购积极性不佳，产销维持6-8成。西北外发量尚可，下游适当补库。

　　策略：短期开工下滑而需求相对稳定，现货以稳为主，09仍是博弈新产能放量与夏季检修，暂未看到新的驱动（如大厂检修集中延长时间，远兴装置出问题等），延续区间震荡，单边操作暂时观望，9-1套利反复波动，基于未来远兴投产后的利空兑现，关注1-5反套。从中长期看，新增产能逐步释放下纯碱大方向下行趋势不会改变，检修季09若能反弹至1800-1850左右可以尝试空。

　　本周内主产区均价3.89元/斤，较上周下跌 0.07元/斤，跌幅1.80%。周尾受长时间低价影响，各环节盼涨情绪增加，市场交投好转，蛋价震荡上行。周内主销区均价3.87元/斤，较上周下跌0.09元/斤，跌幅2.33%。市场交易逐渐升温，短时销区蛋价偏强运行。随着蛋价阶段性触底后趋稳，局部经销商、食品企业以及冷库收购商拿货意愿增强，同时随着家庭平台采购量小幅转好，市场需求面有所提升。蛋鸡养殖成本环比上升，养殖盈利大幅缩减。

　　策略：本周在北方红蛋涨价的带动下，市场整体看涨情绪升温，同时南方梅雨季节即将结束，市场成交受心态影响有所好转。高温天气下部分地区蛋鸡产蛋率略降，鸡蛋供应压力不大，并且暑期旅游提振终端需求，蛋价或窄幅偏强调整。鸡蛋期货近月合约也跟上远月的反弹节奏。5月份开始补栏量环比减少，远月合约压力减缓，逢低试多为主。

　　国外，在上周美玉米因种植面积大幅增加及产区天气转好而暴跌之后，本周美玉米整体低位震荡。当前市场整体仍显偏空，其中美玉米产区降雨持续兑现，产区干旱面积降低，美玉米优良率转好，且美玉米出口仍显偏低，不过黑海谷物协议继续延期希望渺茫，对美玉米或存些许支撑。

　　国内玉米正处于青黄不接时期，贸易商作为持粮主体因前期亏损严重而惜售挺价，北港到货量整体偏低，库存持续下降；小麦市场因下游采购积极而价格坚挺，且传闻的定向稻谷拍卖再次延期，从而对玉米价格形成支撑，国内玉米现货价格持续上行。需求端养殖利润保持低位阻碍饲企做库需求，不过进入夏季饲企需求量相对较少，从而库存小幅回升；华北部分加工企业进入季节性检修阶段，开机率降低，从而对玉米需求减弱，不过加工库存仍在降低。

　　策略：国外玉米持续消化前期影响；国内玉米因小麦价格坚挺存在支撑且供给端贸易商惜售，全渠道库存偏低，从而玉米利多不改，短期玉米仍将高位震荡。

　　巴西出口贸易数据显示，6月巴西食糖出口量为308.2万吨，日均出口量为14.68万吨，较去年同期日均出口量11.14万吨增加32%，当月同比增加74.35万吨或增加31.80%。巴西出口糖数据表现强劲，短期施压国际原糖价格。国内市场，中国糖协最新数据显示：2022/23年制糖期，全国共生产食糖897万吨，同比减少59万吨；截至2023年6月底，全国累积销售食糖688万吨，同比增加86万吨，但环比增速下降，说明高糖价对下游消费出现一定抑制作用。

　　近期内外价差大幅收敛，配额外进口利润近期得到了极大的修复，但仍为负值，5月进口白糖仅为3.51万吨，同比大跌86.6%，价差修复还需要时间，这也使得近期国内白糖现货报价仍旧坚挺。中国糖协6月产销数据公布，中性偏空。

　　策略：巴西供应上量施压原糖走势，关注巴西6月后两周产量数据；国内进入消费旺季，现货价格坚挺一定程度上抑制下游需求，预计短期盘面仍将维持高位区间盘整，白糖主力09合约震荡区间参考6600-6900附近。

　　同时，进入6月份之后，内外盘近远月之间的价差也在收敛，这可能是近月合约承受到了更多来自于巴西供应的压力，而远月合约则加入了未来天气炒作的可能，因此，2309-2403存在反套的可能。

　　成本端，上周末USDA发布种植面积报告和季度库存报告，美豆均不及预期，且美豆种植面积同比减少400万英亩，引起市场对美豆新作产量不及预期的担忧，导致美豆几近涨停。同时近期美豆产区天气转好降雨增多，尽管美豆优良率继续走低，不过下调幅度减弱，且干旱区域面积比例缩小，使市场情绪迅速转空，而美豆出口虽一如预期，但整体仍显偏低，从而上冲后回落。

　　国内，上周进口大豆到港增加，且随着豆粕价格走升，油厂压榨利润转好，不过部分油厂停机检修开启，整体开机率有所降低，而下游豆粕成交逐步减少，且提货量整体偏低，油厂豆粕延续累库行情。

　　策略：市场在持续消化前期影响，且随着降雨持续进行美豆存在利空预期，不过仍需等待7月USDA供需报告发布将减产预期兑现，国内豆粕供给与需求均有回落，油厂累库节奏仍在进行，短期豆粕仍将高位震荡。

　　前期在美豆系利多加持下，BMD棕榈油大幅高开，之后高频数据显示马棕6月产量和出口均有减少，不过产量减幅低于出口，从而马棕库存存在提升预期，压制BMD棕榈油高位回落。目前市场等待MPOB7月报告发布，预计对盘面整体偏空。

　　国内棕榈油消费仍偏弱，不过在上周进口棕榈油大量到港下，国内棕榈油库存触底回升，从而对盘面形成压制。

　　策略：短期在厄尔尼诺的影响下，产地棕榈油或继续存在减产，不过进入夏季棕榈油消费整体偏弱，从而限制产地棕榈油出口，及国内棕榈油消费。后续等待7月MPOB月报和USDA月报发布，暂时观望。

　　根据中国养猪网报价，截至2023年7月9日河南地区外三元生猪均价14.08元/千克；较上周五（7月7日）基本持平；较上周一（7月3日）上涨0.42元/千克。上涨现货价格小幅上涨，政策落地短时现货调整。

　　上周政策落地，生猪价格小幅上调，但下游跟进不足现货仍面临较大压力。仔猪价格由前期盈利转入目前盈亏平衡状态，养殖成本因原料价格高位震荡难以下行。预期利空之下养殖端出栏意愿较强，但下游消纳能力有限，供强需弱格局并未改变。六月仔猪价格快速下行后产能去化速度加快，但对短时供需影响有限。高温逐渐到来，供需同步减弱，今年体重结构整体上涨但大体重猪前期出清彻底，部分地区近期标肥价差拉大，给予猪价支撑但无法拉动价格上涨。近期库存较高，价格持续上行的驱动尚未显现，操作上盘面不建议做多。基于库存（活猪、冻肉等）考虑甚至有小幅杀跌可能。强预期弱现实并未改变，下半年预期养殖现金利润能够给出但恐难填补上半年亏损状况。

　　上周铜期权总成交288591手，日均成交57718手，最新持仓量为81572手，环比增加10720手，交易活跃度有所降低；从PCR指标来看，成交量PCR先抑后扬，最新值1.71，持仓量PCR震荡走低，当前值1.62，目前期权投资者情绪中性。

　　上周铜价冲高回落，周一价格上探68500未果后逐步回落，临近周尾已经贴近67500一线，宏观方面没有大的驱动因此铜价表现偏震荡，但产业的边际变化转弱，铜价承压特征明显。往后看，宏观层面上，美国7月加息预期增强，如之前所述由于7月底议息会议才会召开，以7月公布的就业和CPI博弈加息预期走向的空间再度打开，抑制风险偏好；另外跟踪海外中期逻辑仍然偏空，主要是紧缩周期下的现实冲击仍在继续恶化；国内方面仍有政策预期支撑，但在6月进行乐观定价后，持续发酵动力不足，经济改善的慢变量暂未给出恢复的拐点。综合来看，我们提到7月更多关注产业变化，目前现货供大于求的冲击下对价格也造成了一定压力，但在库存还未完全累升到一个相对高位的水平时，铜价整体仍偏震荡运行，预计下周延续承压波动特征，主要区间在66000-68500元。

　　铜期权主力合约隐含波动率继续减小，整体重心明显下移，目前CU2308合约隐波率最新值16.60%，较前值16.78%小幅减小，CU2309和CU2310隐波率环比均明显减小；预计铜价继续承压震荡走势，建议择机在铜价高点卖出看涨期权，稳健者可构建熊市价差组合。

　　上周黄金期权总成交151032手，环比减少34161手，最新持仓量74822手，环比增加4380手，交易活跃度明显降低；从PCR指标来看，成交量PCR冲高回落，最新值0.96，持仓量PCR震荡运行，当前值0.98，目前期权对于黄金持中性看法。

　　上周美联储6月货币政策会议纪要再次释放信号，但是随后美国6月劳动力市场表现令市场鼓舞。6月非农就业人口变动录得20.9万，较上月减少近10万人数，同时最具韧性的服务业部门人数变动大幅减少11.6万人，叠加5月职位缺口数据重新回落至982.4万，单月减少49.6万人，离疫情前水平相差240万人左右，从数据来看，美国劳动力市场正在逐步冷却，就业缺口有望在4-5个月补齐。非农就业数据落地后美元指数大幅下挫，跌幅0.84%，贵金属价格止跌反弹，CMX黄金涨幅0.79%，回到1930美元/盎司附近，CMX白银涨幅1.73%，回到23美元/盎司以上。根据芝商所CME FedWatch工具显示，目前市场对于7月加息25bp的概率为93%，意味着板上定钉，对于11月再次加息25bp的概率一度升至44%，随后在美国6月非农就业报告出炉后小幅降温。美国国债期货市场隐含的收益率大幅抬升，10年期国债收益率从上周3.9%升至4.2%，收益率曲线大幅走平，表明市场开始定价远期通胀韧性。

　　黄金期权隐含波动率震荡回落，重心有所下移。AU2308隐波率最新值13.61%，较前值14.84%小幅减小，AU2310和AU2312隐波率环比均有所走低；黄金价格高位震荡，沪金价格预计在430-460元/克区间波动，短期位于震荡中枢附近，趋势策略建议择机卖出看跌期权，波动率策略继续卖出宽跨式组合。

　　铁矿石期权上周日均成交447505手，环比下降；总持仓量741072手，环比下降。I2309系列期权上周日均成交227857手，环比下降；周末持仓量669646手，环比上升；持仓量PCR减小，最新值为2.72。铁矿石主连短期历史波动率持平，从期限结构来看，当前铁矿石主连短期历史波动率低于长期历史波动率，10日HV值为20.4%，低于均值水平。主力合约系列期权隐含波动率继续下降，最新值为30.88%。

　　外矿发运继续上冲保持强势。铁水产量高位持稳，部分钢厂已开始减产，后期或将缓慢下降。钢厂库存回落，港口库存环比下降，基本面有小幅弱化。短期矿价区间震荡为主。期权隐波下降，持有卖出期权。

　　豆粕期权上周日均成交385706手，环比下降；总持仓量521868手，环比下降。M2309系列期权上周日均成交206697手，环比上升；周末持仓量473033手，环比上升；持仓量PCR减小，最新值为1.08。豆粕主连短期历史波动率上升，从期限结构来看，当前豆粕主连短期历史波动率高于长期历史波动率，10日HV值为29.83%，接近最高水平。主力合约系列期权隐含波动率下降，最新值为22.92%。

　　美豆种植面积下降引发市场担忧，美豆产区天气转好降雨增多，干旱区域面积比例缩小。国内进口大豆到港增加，油厂压榨利润转好，下游豆粕成交减少，豆粕延续累库行情。短期豆粕仍将高位运行。期权隐波下降，卖出看跌期权。